Amazon（NASDAQ・AMZN）の2026年4～6月期は売上高2,006億ドルで前年同期比20％増、営業利益275億ドルで43％増だった。AWSは売上高422億ドル、営業利益166億ドルで、それぞれ37％、64％増と成長を加速した。一方、直近12カ月の設備投資純額は1,690億ドル、フリーキャッシュフローは76億ドルの赤字。純利益626億ドルの大半はAnthropic投資などによる税引前評価益534億ドルで、利益の質を分けて見る必要がある。
AWSの高成長と電源ポートフォリオ
AWSの営業利益率は39.4％で、EC・物流を含む全社投資を支える。Amazonは700件超、40GW超のカーボンフリー電源を確保し、11件の大規模蓄電池、原子力、地熱、太陽光＋蓄電池へ広げる。電力不足を長期契約と自前のインフラ投資で緩和できれば、AI向けGPU供給を売上へ変えやすい。物流の配送高速化、広告、AWSの三本柱が成長源を分散する点も強みだ。
FCFと設備投資効率が最大の論点
AI投資で設備投資は前年から大幅に増え、減価償却、電力、水、半導体、建設費が先行する。AWS成長が鈍るか設備稼働が遅れれば、FCF赤字が長引く。ECでは賃金、関税、物流能力、規制、労働問題も残る。評価益を除く営業利益、AWS成長率と利益率、設備投資対営業CF、FCF、データセンター稼働容量、北米・国際ECの採算を追い、投資額が将来のキャッシュ創出へ結びつくかを測りたい。
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